IPO动态 | 千亿风口之下，PCB企业澳弘电子“带病”闯关

 随着新基建的走红，印制电路板（Printed Circuit Board，以下简称：PCB）也登上行业风口。

年初以来，受益于5G东风，PCB板块个股曾多次拉升，以深南电路（002916.SZ）、生益科技（600183.SH）、沪电股份（002463.SZ）、容大感光（300576.SZ）为例的PCB企业股价不断走高。

在此情况下，PCB制造企业常州澳弘电子股份有限公司（以下简称“澳弘电子”）披露更新后的招股书，拟公开发行不超过3573.1万股，募资8.88亿元用于主营业务的建设。

然而，前五大客户集中度高、“依赖”主要供应商等成了发审委重点关注的问题，与此同时，澳弘电子还存在实控人资产左手倒右手等操作，或将增加公司上市的不确定性。

实控人左手倒右手

澳弘电子成立于2005年，主营PCB的研发、生产和销售业务。实控人为杨九红、陈定红，陈定红系杨九红女婿，二人合计控制公司93.29%的股权。其中，杨九红直接持有公司58.77%股权，陈定红通过直接和间接的方式合计持有公司34.52%股权。

PCB指在绝缘基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板，分为单面板、双面板、多层板等，主要应用于家电、电源、能源、工业控制、通信和汽车电子等领域。

目前，公司拥有海弘电子、香港昇耀、新加坡昇耀三家子公司。值得一提的是，海弘电子为公司通过增资和收购方式取得。

海弘电子成立于2004年，注册资本为350万元，经营范围为印制线路板的制造，自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外），控股股东为杨九红、陈定红，分别持股70%、30%。

2018年10月，澳弘电子向海弘电子增资3150万元，增资价格按每注册资本1元。增资完成后，公司持有海弘电子90%的股权，杨九红、陈定红分别持有海弘电子7%、3%股权。

两个月后，澳弘电子再次分别作价2298.06万元、984.88万元收购杨九红、陈定红所持有的海弘电子剩余股权，收购价格为每注册资本9.38元。

交易完成后，海弘电子成为澳弘电子的全资子公司，实际上，股权穿透后，海弘电子仍为杨九红、陈定红控制企业。而通过上述左手倒右手的资本操作，杨九红、陈定红合计套现3282.94万元。

大客户、供应商集中度超同行

根据 Prismark 的统计数据，中国大陆地区PCB产值由2009年的142.51亿美元增长至2018年的327.02亿美元，年均复合增长率为9.67%，占全球PCB行业总产值的比例已由2009年的34.58%上升至2018年的52.41%，为全球PCB行业的最大生产国。

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来源：Prismark

受益于国内PCB行业的发展，澳弘电子的业绩也不断增长。

2017-2019年，公司分别实现营业收入8.03亿元、8.37亿元、8.45亿元，实现净利润1.03亿元、1.07亿元、1.24亿元。

澳弘电子生产的PCB产品主要用于家电行业。报告期内，家电行业用PCB产品销售占比均在85%以上，客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、台湾光宝、LG（乐金）、Whirlpool（惠而浦）、EATON（伊顿）等国内外知名企业及其下属企业。

然而，与同行业可比上市公司相比，澳弘电子存在客户集中度较高的风险。

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来源：年报、招股书

财报显示，2017-2019年，澳弘电子前五名客户分别实现销售收入5.9亿元、6.17亿元、6.17亿元，占当期营业收入的比例分别为73.54%、73.75%、73.02%。其中，公司第一大客户海信销售额占比分别为22.55%、24.71%、22.57%。

同期，胜宏科技、世运电路、奥士康等7家上市公司前五名客户销售收入占比平均值分别为29.21%、31.37%、27.12%。

目前，中国已经形成了以珠三角地区、长三角地区为核心区域的PCB产业聚集带。

随着电子产品持续向“集成化、智能化、小型化、轻量化、低能耗”方向发展，将进一步促进PCB持续向高密度、高集成、高频高速等方向发展，PCB制造行业的竞争也将愈发激烈。

此前，深南电路（002916.SZ）在接受投资者提问时回复称，“环保监管日益趋严，PCB行业竞争压力持续加大。2020年开年以来，新冠疫情等突发事件更为企业发展增加了新的挑战，或对规模较小的工厂造成更大压力。”

未来，若因行业竞争激烈，主要客户停止合作或订单减少，澳弘电子将如何应对大客户变动对经营业绩产生的影响呢？

报告期内，澳弘电子对主要供应商的“依赖”同样远超同行。

作为PCB制造企业，公司生产经营所用主要原材料包括覆铜板、铜箔、铜球、防焊油墨、锡球等等，报告期内，澳弘电子主要采用“以产定购”和“库存采购”相结合的采购模式。

值得一提的是，公司供应商较为集中，且存依赖单一供应商风险。

2017-2019年，公司前五名供应商采购金额分别为3.87亿元、3.6亿元、3.39亿元，占当期采购总额的比重分别为80.99%、78.88%、77.47%。其中，公司第一大供应商昆山展耀贸易有限公司（以下简称“昆山展耀”）采购金额分别为2.35亿元、2.29亿元、2.18亿元，占采购总额的49.21%、50.1%、49.73%。

同期，可比上市公司胜宏科技、世运电路、奥士康等可比上市公司前五名供应商采购占比均值分别为43.43%、40.54%、31.15%。

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来源：年报、招股书

澳弘电子坦言，未来若昆山展耀原材料供应不足或供应的原材料出现质量问题，恐将会影响公司原材料供应的稳定性，从而影响公司盈利水平。