中国银河：给予同惠电子买入评级

中国银河证券股份有限公司张智浩近期对同惠电子进行研究并发布了研究报告《同惠电子点评报告：深耕行业厚积薄发，前三季度业绩稳健增长》，本报告对同惠电子给出买入评级，当前股价为 20.86 元。

同惠电子 ( 833509 )

摘要：

2024 年前三季度公司实现营收利润双增长：公司发布 2024 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入 12,984.04 万元，同比增长 13.90%；实现归母净利润 2,769.97 万元，同比增长 7.16%；实现扣非净利润 2,568.72 万元，同比增长 12.35%。其中三季度单季实现营业收入 4,372.76 万元，同比增长 16.19%；实现归母净利润 883.88 万元，同比下降 5.78%；实现扣非净利润 821.55 万元，同比增长 17.66%。

受益于消费电子复苏，电力电子测试仪器同比增长 61.35%：2024 年前三季度，以消费电子为代表的电子行业需求复苏明显，公司的五大类产品元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器和其它类测试仪器均实现同比增长，其中电力电子测试仪器同比增长 61.35%。从销售渠道开看，分销增速较快；从市场分布来看，公司华南片区增长最多，同比增加了 23.31%。报告期内公司毛利率为 55.64%，净利率为 21.27%，公司近年来盈利水平总体稳定。报告期内公司销售费用率为 8.15%，管理费用率为 13.02%，财务费用率为 -0.21%；期间费用率为 36.30%，比上年同期下降 4.05pct，主要系上年同期限制性股票分摊金额导致管理费用增加。

产能利用率同比提升 30% 以上，渠道布局日益完善：公司 2021 年 9 月底迁入新竹路 1 号新厂区，目前已具有年产 65000 台套智能化电子测量仪器的能力。2024 年前三季度，公司产能利用率同比提升 30% 以上，新产品已在部分战略客户完成认证处于产品导入阶段，相应产能正在逐步释放。目前公司在国内建立了完善的经销商服务体系，在全国各地现有签约一级经销商 40 多家。未来公司将从地域和产品两个维度开拓经销商队伍并积极开拓国际市场，进一步提升公司的市场覆盖率。

高强度研发投入，推出多项新品在研储备丰富：2024 年前三季度，公司研发费用为 1,992.86 万元，同比增长 19.98%，研发费用率为 15.35%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。公司在 2024 年前三季度，围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出了 TH66XXX 系列回馈式源载系统、TH177950A 电感直流偏置电流源、TH51X 系列半导体 C-V 特性分析仪、TH71XX 系列可编程电源系统等新产品；在研项目涵盖 TH2852 系列射频阻抗分析仪、TH52X 系列功率半导体器件参数分析仪、TH600 系列模块化线束线缆综合测试系统系列，主要面向功率半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。系列新品的推出和在研项目储备有望持续优化公司的产品结构，进一步提升公司的行业竞争力。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.45/0.56/0.69 亿元，同比分别增长 16.21%/24.50%/24.06%，对应市盈率分别为 70/56/45 倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持 " 推荐 " 的投资评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

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